Chengtou Bond

Облігація «Chengtou» або облігації розвитку міського будівництва (urban construction development bond) - одна з кількох форм фінансування інфраструктури в Китаї, що стосуються широкої категорії боргу місцевих органів влади або субсуверенного боргу порівняно з суверенним боргом, таким як централізовано випущені китайські державні облігації.

Боргові зобов’язання, де емітентом виступає безпосередньо муніципальна освіта, а також кредити, де позичальником є ​​місцевий муніципалітет, є формами відкритого боргу і стикаються з низкою бюджетних обмежень, у той час, як “chengtou” облігації:

1) формально є позабюджетними зобов’язаннями;
2) випускаються не від імені муніципалітету, а зазвичай через зв’язку емітентів за участю SPV;
3) вважаються ризикованими інструментами, оскільки місцева освіта як забезпечення може використовувати майбутній потік платежів з реалізації такого боргу, а також своє власне «добре» ім’я, яке ніби є свого роду «гарантом», займають впевнене, середнє положення за рівнем ризику між державними та корпоративними облігаціями;
3) зараз набирають великої популярності серед роздрібних інвесторів і вже виділяються як окремий клас активів;
4) відіграють стратегічно важливу роль у капіталізації та посередництві інвестицій в інфраструктуру в Китаї та в основному розраховані на довгостроковий позитивний ефект.

Основні переваги облігацій "chengtou":
1) Як правило, вбудовані в проект або «місцевість» і є ключовою сполучною ланкою між фінансовим капіталом і реальною економікою, що обслуговується інфраструктурою; 2) Мають більш високу прибутковість у порівнянні з державними облігаціями Китаю; 3) Мають «соціальний» позитивний ефект, оскільки, з одного боку, кошти з «chengtou» можуть використовуватися на створення соціального житла, з іншого — створювати робочі місця на таких «проектах». Основні недоліки облігацій "chengtou":
1) Не доступні широкому колу інвесторів і найчастіше більш ніж 50% від боргу власником виступають комерційні банки;
2) Є частим предметом реструктуризації та конверсії боргу, внаслідок низької рентабельності проектних підприємств, низького покриття, а також тривалого терміну до отримання стабільного грошового потоку з проекту, що реалізується;
3) Не обтяжують державну освіту юридичним зобов’язанням, у якому чітко зазначено відповідальність за відсутність платежів.
Приклади:
Taian City Development and Investment, 4.5% 7mar2022, USD
Nanjing Jiangning Economic and Technological Development Group Corporation, USD