Infrastructure Bonds | Інфраструктурні облігації

Інфраструктурні облігації — облігації, що випускаються з метою залучення фінансування довгострокових проектів щодо розвитку інфраструктури (будівництво автомобільних та залізниць, портів тощо).

У світовій практиці інфраструктурні облігації постають у формі муніципальних цільових облігацій та корпоративних інфраструктурних облігацій. Найбільш розвинений ринок таких облігацій існує у США, Індії, Австралії, Чилі, Казахстані та інших країнах.

Так, в Індії емітентами інфраструктурних облігацій є банки. У цій країні поширені два види інфраструктурних облігацій: «оподатковуючі облігації» та облігації регулярного доходу. Перші дають право отримати відрахування з бази оподаткування з податку на прибуток, який становить 20% від суми інвестицій. Облігації регулярного доходу представлені пенсійними, освітніми та іншими облігаціями. Недоліком індійського ринку інфраструктурних облігацій є відсутність захисту від інфляції. У аналогом інфраструктурних облігацій виступають Revenue bonds — муніципальні облігації, що випускаються під конкретний проект і забезпечені джерелом доходу в результаті його реалізації. Емітентами таких облігацій є органи державної влади штатів та округів. Більшість інвестицій у облігації здійснюють пенсійні фонди. У Росії її не застосовуються муніципальні облігації на фінансування інфраструктурних об'єктів, оскільки власне муніципальні облігації є інфраструктурними; терміни розміщення муніципальних випусків не перевищують 5 років, що недостатньо для реалізації інфраструктурного проекту; також муніципальні папери не мають відповідного ступеня ліквідності, стабільність і регулярність виплат за ними не гарантована; високий рівень боргового навантаження ускладнює випуск облігаційних позик муніципалітетами. Особливості:
• залучення фінансування під конкретний проект, що означає вузькоцільовий характер паперу;
• випуск інфраструктурних облігацій здійснюється на підставі концесійної угоди або угоди про ДПП; • після закінчення будівництва емітент отримує інфраструктурний об'єкт у концесію на певний час, як правило, на кілька десятків років; • за користування готовим об'єктом третіми особами може стягуватися плата (наприклад, якщо це платна автодорога);
• основні покупці інфраструктурних облігацій: інституційні інвестори, а саме пенсійні фонди, страхові компанії, кредитні організації; • тривалий період обігу, зумовлений тривалістю реалізації проекту (в середньому 15–30 років);
• дозволяють фінансувати інфраструктурне будівництво на пільгових умовах.

Переваги:
• надійність облігацій, забезпечених гарантіями держави та муніципалітетів, на території яких здійснюється будівництво, банківськими гарантіями та поруками, запорукою прав за проектними угодами тощо; • повернення: виплати власникам облігацій забезпечуються доходом емітента від експлуатації відповідного об'єкта інфраструктури; • для емітента: можливість залучення коштів на тривалий термін за невисокої вартості запозичення щодо кредитних ресурсів;
• передбачуваність майбутніх доходів та характер забезпечення сприяють присвоєнню високого рейтингу протягом терміну обігу цінних паперів;
• не схильні до сильного впливу флуктуацій на фондовому ринку. Недоліки:
• ризики, пов'язані з реалізацією інфраструктурних проектів (екологічні, кон'юнктурні та ін.)
• відсутність репрезентативної інформації про ринок інфраструктурних облігацій: «пов'язаність» фінансування, коли емітенти та покупці облігацій домовляються про умови заздалегідь, через що «премія» інвестора може відрізнятись від ринкової, а також труднощі обліку інфраструктурних проектів. Для нових емітентів це створює складність залучення облігаційного фінансування на вигідних їм умовах.
• дефіцит проектів під такий тип фінансування, оскільки традиційно в модель проекту як механізм фінансування закладається кредитування, що спочатку обмежує можливості іншого способу залучення коштів.